撰稿人
Dina Ting，CFA
全球指数投资组合管理负责人
富兰克林邓普顿交易所交易基金
无论您近期专注于“减持美国”还是重投美国市场，我们认为，全球投资组合配置多元化无疑是明智之举，不容忽视。有鉴于此，我们认为现在是剖析日本市场表现出色的良好时机，特别是在美国关税政策冲击下，投资者持续权衡各国的机会与风险。
首先，日本长期大量持有美国国债，使其成为美国国债最大的外国持有者。今年5月初，当日本财务大臣加藤胜信被问及日本承诺不抛售美国国债是否会用作贸易谈判筹码时，媒体引述他这样回应：“这确实是一张可打的牌”，并补充：“至于是否会使用，则是另一回事”。这一点值得关注。
近几十年来，日本企业不仅建立美国当地业务，还拓展业务至全球各地，以降低对任何单一市场的依赖。例如，在美国生产的所有汽车当中，接近三分之一由日本汽车制造商生产。1
尽管日本持续面临人口结构挑战（虽然这并非该国独有问题），但是其在国际商业格局中处于领先地位被广泛归因于有效实施全球化策略。即使美国是日本最大的贸易伙伴，2024年日本对美出口仅占其整体出口约21%。2
推动“Japan Inc.”3转型至更重视股东权益的主因，是直言不讳且态度坚定的投资者激增。这些投资者促使当地综合企业（包括日本主要贸易公司）实施多项变革，例如推行渐进股息政策。
日本企业今年4月公布的股份回购总额，几乎是2024年同期的三倍。根据东京证券交易所股价指数（TOPIX）成份企业公布的数据，当月的股份回购金额总值270亿美元，高于去年同月约84.5亿美元。4
日本几家享负盛名的银行也宣布股份回购计划，这也许在今年稍后时间利好这些金融机构，许多分析师预期届时日本可能（终于）进入持续加息的路径。
尽管部分投资者对日股有所保留，但以日经225指数计算，日本股市在过去10个财年表现强劲，以当地货币计，实现超过8%的年化回报。盈利增长稳健，带动该期间每股股息和相关股价回报上升。5 更重要的是，截至2025年4月22日，日本日经225指数的股息收益率不仅高于美国，也高于大多数七国集团同类指数。6
日本的股息收益率高于美国
2025年4月22日
资料来源：彭博。日经225指数是一项股价加权股票指数，由东京证券交易所主板市场的225只股票组成。罗素2000指数是一项美国小盘股市场指数，涵盖罗素指数中市值最小的2,000只股票。纳斯达克、罗素2000和日经225指数在成分股构成、加权方法、板块代表和表现方面存在明显差异，其中纳斯达克指数高度集中于科技和增长型企业。与板块代表更多元化的罗素指数相比，日经225指数更多地由信息技术和非必需消费品板块主导。
七国集团经济体：每股股息
2015年3月31日至2025年3月31日
资料来源：FactSet, MSCI, FactSet Market Aggregates. MSCI国家指数是市值加权指数，用以追踪特定国家、地区或全球股票市场的表现。过去12个月每股股息是指一家公司过去12个月支付的股息总额除以流通股总数。
以美元计，日本TOPIX股票指数的表现也优于美国，年初至今（截至2025年5月21日）上升8.66%，而道琼斯美国整体股票市场指数则下跌1.05%。7
MSCI日本指数:每股股息与股价指数
2015年3月31日至2025年3月31日
资料来源：FactSet, MSCI, FactSet Market Aggregates. MSCI日本指数旨在衡量日本市场大中盘股的表现。有关计算基于以日元计价的季度LTM（过去12个月）每股股息，并于指数化后以100计。每股股息是指一家公司过去12个月支付的股息总额除以流通股总数。
劳动力市场发展
根据我们的分析，鉴于日本经济在摆脱数十年通缩低迷后，增长前景转强和通胀上升，日本经济再度展现令人鼓舞的正常化迹象。此外，预料工资增长转强将带动更多家庭消费。预计2025年日本名义国内生产总值将占全球经济约3%，比2015年至2019年（新冠疫情爆发前）1.2%的平均水平大幅上升。8
工资方面，日本劳工联合会在近期的工资谈判期间倡议，大型企业员工加薪5%，中小型企业员工加薪4%。9 为收窄收入差距并促进更广泛的经济增长，该联合会还建议，大型企业维持每年5%的基本工资升幅，较小型的企业则应争取实现6%的工资升幅。我们对此感到乐观，认为这些举措有望推动更广泛且可持续的实质工资增长 — 这是过去30多年首见的现象。
Endnotes
- 资料来源：日本汽车制造商协会。
- 资料来源：Trading Economics，2024年。
- “Japan Inc.”是一个描述日本经济体系和发展策略高度集中的词汇，其特点是政府与企业之间紧密连系。
- 资料来源：“Japan’s share buybacks nearly triple as governance push gains pace.”《金融时报》。2025年4月30日。
- 资料来源：彭博。日经225指数是一项股价加权股票指数，由东京证券交易所主板市场的225只股票组成。指数未经管理，也不能直接投资于指数。指数不包括手续费、支出或销售费用。 过往业绩不代表亦不保证将来的表现。欲获得更多数据提供者的资料，敬请浏览网站www.franklintempletondatasources.com。日本财年在3月31日结束。
- 资料来源：彭博、FactSet、MSCI、FactSet Market Aggregates。
- 资料来源：彭博。TOPIX指数是一项市值加权指数，涵盖东京证券交易所第一部所有上市公司。道琼斯美国整体股票市场指数旨在衡量所有具备可获取市场价格的美国股票。指数未经管理，也不能直接投资于指数。指数不包括手续费、支出或销售费用。 过往业绩不代表亦不保证将来的表现。欲获得更多数据提供者的资料，敬请浏览网站 www.franklintempletondatasources.com。
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资料来源：世界银行和World Economics。无法保证任何估计、预测或预计将会实现。
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资料来源：“2024年春斗工资谈判：自1991年以来首次实现超过5%的工资增长，此趋势急需扩展至中小型企业”。《日本劳动力问题》（Japan Labor Issues）。2025年冬季季刊。
存在何种风险？
所有投资都存在风险，包括可能损失本金。
股票证券受价格波动的影响，甚至可能损失本金。与大盘股相比，中小盘股的风险和波动性更大。
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多元化投资并不能保证盈利或防止亏损。
交易所交易基金的交易方式与股票类似，市场价值会波动，并且可能在 ETF 的净资产价值之上或之下交易。经纪佣金和交易所交易基金费用将减少回报。交易所交易基金股票全天可于其上市交易所按市价买卖。然而，不能保证交易所交易基金股票的活跃交易市场将继续发展或维持现状，或者其上市状态将维持或保持不变。尽管交易所交易基金的股票可于二级市场交易，但它们可能不易于在所有市场条件下交易，并且可能在市场压力时期大幅折价交易。
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